中际旭创回应市场传言：客户未大面积砍单 野村维持“买入”评级

中际旭创(480.200, -69.80, -12.69%)（03308）发布投资者关系活动记录表，就近期扰动光模块板块的海外客户砍单、需求下修及外资券商下调目标价等多项传言逐一作出回应，并给出2027至2028年需求与新技术进展的最新指引。

公司管理层表示，绝大部分海外客户并未下修需求或订单，个别客户仅存在产品结构性调整，另有部分客户1.6T需求较此前进一步增加。因此，即使考虑个别客户调整，2027年行业整体需求仍处此前预测范围内，头部客户需求依然强劲。公司透露，2027年绝大部分订单已覆盖全年，数据中心客户拿货节奏正常，光模块供应整体仍偏紧，未出现异常库存无法发货的情况。

针对野村下调公司评级和目标价的传闻，中际旭创称已向该券商求证，对方表示仍维持评级，不存在下调评级和目标价的情形，相关信息系有人冒用其名义传播的虚假内容。据悉，野村最新报告维持中际旭创“买入”评级，A股目标价1196元，港股目标价1387港元。

对于2028年需求，公司透露至少已有一家重点客户给出明确需求指引且需求强劲，其他客户指引仍在收集中，公司仍看好2028年行业需求和景气度。新技术方面，NPO预计2027年下半年起量、2028年需求更大规模释放。XPO已于2026年OFC展示方案，预计2027年产生需求。

管理层总结称，2027年行业景气度仍然较好，并未出现市场传言的大面积砍单情形，希望投资者理性看待行业需求及公司投资价值。

中际旭创投资者活动内容原文如下：

一、管理层开场白

应广大投资者要求，对今天市场出现的相关传言进行澄清。

1、关于一些海外客户下修需求或砍单的传言：绝大部分客户未下修需求或订单，个别客户存在产品结构性调整，还有部分客户1.6T需求甚至较此前还有所增加。因此，即使考虑个别客户结构性调整，2027年的行业整体需求仍在原预测范围内，其中头部客户需求依然强劲。

2、关于某外资券商下调公司评级和目标市值的传言：公司已向该外资券商求证，对方表示仍维持对公司的评级，不存在下调评级和目标价的情形，有关信息系有人冒用该券商名义传播的虚假内容。

3、关于2027-2028年需求：公司2027年绝大部分订单已覆盖全年。关于2028年的需求，目前已有至少一家重点客户给出了明确需求指引，且需求强劲。其他客户的需求指引仍在持续收集。公司仍然看好2028年的行业整体需求和景气度。

二、Q&A Q1：目前2027年800G、1.6T产品的价格情况如何？A1：产品年降幅度有限，有些产品价格甚至未出现降价。

Q2：今年四季度至明年一季度，下游客户的拉货节奏如何？A2：目前数据中心客户拿货节奏正常，未出现放缓。光模块供应整体仍偏紧，目前未出现产品生产后形成异常库存无法发货的情况，客户也没有放缓拿货速度。

Q3：公司在股东回报、回购及分红方面是否有进一步安排？A3：公司于2026年8-9月实施了约50亿元规模的回购，并已提出将对应回购股份全部注销的议案，待股东大会审议通过后实施。是否继续回购将视后续情况而定。公司已建立长期股东回报机制，分红频率由一年一次提升至一年两次。随着盈利能力提升，公司有信心逐步加大分红比例。

Q4：四季度核心物料供应相较三季度是否进一步改善？A4：物料供给在逐步改善中，预计一些核心物料均会在接下来的几个季度边际改善，公司的出货量也有望连续几个季度保持环比提升。

Q5：市场报道芯片大厂展示了新一代OIO技术方案，对公司有何影响？A5：针对新的应用场景、技术路线和产品方向，公司都有针对性开发布局，并协助客户定义相关领域的产品形态，目前相关工作正在推进。

Q6：如何看待2029年需求及资本开支趋势？A6：客户通常不会提前两年提供具体需求指引，但公司能够较清晰地看到客户未来两三年的技术路线，包括scale-up和scale-in等领域的技术趋势和方案。公司认为，未来算力、带宽及光连接应用场景仍将提升，需要更高端的光互连方案。公司将积极协助客户持续开发产品方案，行业客户仍在持续采用光互连方案，未来技术迭代的路线图清晰，具备持续成长空间。

Q7：NPO在2028年的需求情况如何？供应链方面有哪些需要爬坡的环节？A7：NPO预计于2027年下半年开始起量，更多需求预计在2028年释放。在新产品导入初期，产品的制造良率需要爬坡，此外更高功率的CW光源、电芯片等全新上游物料均需经历良率爬坡，这是新产品量产的正常过程。相关准备完成后，2028年客户需求有望更大规模释放。

Q8：OCP现场多家厂商展示了XPO，还有客户推动了USFP协议，能否分享相关行业进展？A8：XPO进展相对较快，公司已于2026年OFC现场展示相关方案，后续将向客户送样送测，预计2027年就将产生需求。其他新技术方案实现规模化仍需一定过程。

Q9：scale-in市场何时会产生明确需求？公司对接的客户广度如何？A9：需求产生时点尚早，公司正与部分客户探讨并协助定义产品，可能对应客户后续几代的ASIC芯片。随着带宽提升，柜内连接有望逐步由铜连接转向光连接，但行业标准、技术标准尚不清晰，仍需较长时间的研发、完善和部署，暂难给出明确时间表。

Q10：物料紧张是否会造成净利润下降？A10：部分物料的确供应偏紧，但并非意味所有物料的价格均上涨。毛利率取决于客户价格、产品结构和公司内部降本能力。通常来说，高端产品占比提升有助于保持竞争优势。同时，硅光产品毛利率优于传统方案，随着硅光占比提升、良率及生产效率改善，以及硅光芯片能力增强，硅光产品BOM结构的优化，公司有望进一步降低成本、保持毛利率的稳定甚至提升。

Q11：能否介绍一些具体客户目前的需求情况？A11：具体客户的订单情况涉及商业秘密，无法逐一回应。公司再次强调，2027年800G、1.6T行业需求仍维持此前向市场传递的指引，总需求并未发生变化，希望投资者理性判断。