戴尔Q1营收同比增长88%，AI服务器积压订单513亿美元

5月28日美股盘后，戴尔科技（Dell Technologies）交出了一份令华尔街瞠目的成绩单。在AI基础设施需求持续爆发的推动下，戴尔2027财年第一财季（截至2026年5月1日）营收、利润、现金流三项核心指标均创历史新高。财报发布后，戴尔股价盘后一度飙升近40%，突破440美元创历史新高。

财报显示，戴尔第一财季总营收达438亿美元，同比增长88%，远超分析师平均预期的354亿美元。GAAP口径下，净利润34.4亿美元，同比增长256%；GAAP稀释每股收益5.24美元，同比增长282%，均刷新历史纪录。Non-GAAP稀释每股收益4.86美元，同比增长214%。运营现金流达41亿美元，创第一季度历史新高。

AI服务器业务是最大增长引擎。当季AI服务器收入达161亿美元，同比暴增757%。首席运营官杰夫·克拉克（Jeff Clarke）在声明中表示："AI的机遇丝毫没有放缓的迹象。"

订单端的数据更为惊人：当季AI相关订单总额达244亿美元，客户数量突破5000家，较六个月前增长超过50%，涵盖新兴云服务商、主权实体及传统企业。截至季末，AI服务器积压订单（backlog）达到创纪录的513亿美元，且储备项目金额数倍于这一数字。

传统业务同步回暖，CPU也被AI带飞

一个反直觉的现象是，AI热潮不仅拉动了GPU服务器，也带动了传统CPU服务器需求。包含服务器、网络和存储的基础设施解决方案集团（ISG）当季总营收290亿美元，同比增长181%。其中，传统服务器及网络收入85亿美元，同比增长92%。

克拉克在电话会上解释，随着AI Agent从"顾问"演变为"操作者"，每一次任务执行都需要CPU进行输入输出处理、分支管理和状态维护。"GPU做神奇的工作，但围绕它的大量顺序化工作是CPU的活。"这意味着AI落地正在创造一个此前从未有过的传统服务器增量市场。

存储业务营收43亿美元，同比增长8%，戴尔自有知识产权（Dell IP）存储产品需求创历史新高，连续多个季度实现高于市场水平的增长。

客户端解决方案集团（CSG）当季营收146亿美元，同比增长17%。其中商用PC收入130亿美元，同比增长18%，连续第七个季度增长；消费PC收入16亿美元，同比增长9%。克拉克估计，全球约三分之一的PC机龄已达四年以上，Windows 11换机周期与企业AI工作负载向边缘设备迁移，共同支撑了PC市场的持续回暖。

全年指引大幅上调，每天都在重新定价

基于第一财季的强劲表现，戴尔将2027财年全年营收指引从1380亿至1420亿美元大幅上调至1650亿至1690亿美元，中值1670亿美元，同比增长近50%。全年AI服务器收入预期从500亿美元上调至600亿美元，隐含约144%的同比增长。Non-GAAP每股收益指引从12.90美元上调至17.90美元。

第二财季指引同样远超预期：营收440亿至450亿美元，中值同比增长约49%；Non-GAAP每股收益约4.80美元，同比增长逾100%。

需求井喷的同时，供应端压力持续加剧。克拉克在电话会上直言，公司几乎"每天都在重新定价"，"我确信我们的客户感受到了这种压力"。制约出货的核心瓶颈按紧迫程度依次为DRAM内存、NAND闪存、CPU和硬盘。他明确表示，制约下半年业绩的"不是需求问题，而是供应问题"，预计财年末仍将留有大量未完成订单。

联想同步爆发：AI收入占比38%，Q4净利暴增479%

戴尔并非唯一受益于AI基础设施浪潮的传统硬件巨头。5月22日，联想集团发布2025/26财年全年及第四财季业绩，同样展现出AI驱动的强劲复苏。

联想全年营收831亿美元，同比增长20%，创历史新高。第四财季营收216亿美元，同比增长27%；净利润5.21亿美元，同比暴增479%。

AI已成为联想的核心增长引擎。财报显示，联想AI相关收入同比增长84%，占总营收的38%。其中基础设施方案业务集团（ISG）第四财季营收56亿美元，同比增长37%，创下单季纪录。联想已出货首批基于英伟达GB300 NVL72的机架级解决方案，AI服务器订单管线超过210亿美元。

资本市场对此反应热烈。5月29日，联想港股股价收于23.82港元，5月累计涨幅达109%，创27年来最强单月表现；年初至今涨幅超过150%。高盛将联想目标价从12.53港元上调至27港元，几乎翻了一倍。

万亿美元"铲子生意" ，传统PC股的估值重构

戴尔与联想的同步爆发，指向同一股产业力量——AI基础设施的万亿级投资浪潮。

据极客公园援引的数据，2025年全球数据中心资本开支达7260亿美元，同比增长57%。2026年，这一数字预计将突破一万亿美元，比此前预测提前了整整三年。仅美国五大超大规模云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文）的2026年资本支出就将超过6000亿美元，其中约75%直接投向AI基础设施。

当市场焦点集中在英伟达GPU和各大AI模型时，资金正以前所未有的规模流向服务器、存储和网络设备。戴尔、联想、HPE等传统OEM厂商，正是将GPU芯片装进机柜、配上内存和散热系统、集成到数据中心的关键"卖铲人"。

戴尔年初至今股价累计上涨超过150%（部分统计口径为234%），市盈率从年初约17倍翻倍至约36倍。华尔街的估值逻辑正在发生根本转变——戴尔不再被单纯视为周期性PC硬件股，而是AI时代最核心的基础设施供应商之一。

标普全球Visible Alpha研究主管梅丽莎·奥托评价称："凭借规模优势、供应商关系以及优先满足需求的能力，戴尔在短缺期间抢占市场份额，比竞争对手处于更有利的位置。"

随着AI工作负载从超大规模云厂商向企业级市场扩散，具备渠道深度、服务能力和供应链整合优势的成熟玩家，正在获得比"纯技术型"公司更稳定的订单迁移。对戴尔和联想而言，这场AI淘金热中最确定的"卖铲子"生意，或许才刚刚开始。