亏掉17个亿之后，赛力斯为何必须拿回问界

9月15日，华为与赛力斯官宣调整智选车合作模式：问界的产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售与服务体系，改由赛力斯主导，华为终端退居“参与赋能”，官方称之为轻资产模式。消息落地当天，赛力斯A股收跌5.09%。这场被外界称作“分家”的调整，究竟是华为放手，还是赛力斯接棒？答案藏在五年合作的账本里。

发生了什么：五年来最深的一次权责重构

华为与车企的合作历来有三条路径：供应零部件的供应商模式、提供全栈方案的HI模式，以及深度参与产品定义、并共享渠道的鸿蒙智行（智选车）模式。问界正是智选车模式的标杆，也是华为汽车业务最能讲故事的样板。

根据鸿蒙智行9月15日的官方说明，问界仍是鸿蒙智行“五界”成员，所有用户的既有权益与后续服务不受影响；尊界、享界、智界、尚界仍由华为全流程主导。此次调整的核心，是把重运营、重投入的渠道与营销交给赛力斯，华为聚焦资源，加速其余四界的成功。据时代财经报道，赛力斯将推行“专属专营”新模式，问界销售渠道独立，原鸿蒙智行部分门店划归赛力斯，只陈列和销售问界车型，高端豪华路线不变。

财联社的解读颇为形象：鸿蒙智行从“运动员”变成了“教练员”，未来更多提供决策参考。证券时报则强调，这不是简单的工作移交，而是一次系统性、结构性调整，初心是让消费者获得更好体验，同时提振赛力斯业绩。自2021年智选车模式启动以来，产品、营销、渠道、服务长期由华为主导，赛力斯更接近“代工厂”的角色。这是五年来最深的一次权责重构。

为什么是现在：三本账都算到了头

第一本是利润账。2026年上半年，赛力斯营收574.93亿元，同比下降7.87%；归母净利润由盈转亏，亏损17.17亿元，而去年同期盈利29.41亿元；二季度单季亏损24.71亿元，经营性现金流净流出123.76亿元。亏损的放大器在费用端：2025年赛力斯销售费用高达241.9亿元，销售费用率14.65%，绝对额超过营收体量数倍于己的上汽；港股招股书显示，2022年至2025年上半年，公司向最大供应商（市场普遍认定为华为体系）累计采购约750亿元，占比从14.5%一路升至33%。问界主要在华为门店销售，渠道服务费被媒体称为“过路费”。夺回主导权，最直接的动机就是省钱、修复利润。

第二本是产权账。名实分离的伏笔早已埋下：2024年7月，赛力斯以25亿元购回919项问界系列商标和44项外观专利，法律上品牌已经姓“赛”；随后又斥资115亿元入股华为车BU分拆而来的引望，与阿维塔各持10%（华为持80%），张兴海进入引望董事会；2025年11月，赛力斯登陆港交所，募资净额140.16亿港元，约两成明确投向自建渠道与海外。商标在手、股权在握、弹药备足，接手主导权水到渠成。

第三本是战略账。华为的技术正在“平权”：搭载乾崑智驾的车型已超过60款，从15万元级铺到百万元级，问界独享的稀缺性沦为行业标配。与此同时“五界”分流加剧，问界占鸿蒙智行销量的比重从2024年的近90%降至2026年上半年的约67%，8月约为53.7%。8月鸿蒙智行全系交付42,101台，同比下降5.6%，连续三个月环比下滑，问界之外的四个品牌合计不足2万辆，仍在爬坡期。华为要照顾的品牌越来越多，资源不可能继续向问界倾斜。而赛力斯自身批发销量7月、8月同比接近腰斩，今年3月2026款问界M7车主维权事件，更暴露了产品节奏主导权错位的代价。与其被动等待稀释，不如主动交接。

“分离”意味着什么

对赛力斯而言，这是从“华为的样板房”到“自己的家业”的身份切换，权力、利润与风险一起移交。它需要回答三道考题：渠道上，赛力斯自建问界专属用户中心仅380家，而过去五年问界主要依赖华为700余家门店，接管与重建投入大、周期长，尽管公司现金储备达731亿元、占总资产57%，但上半年货币资金已减少353.6亿元；品牌上，问界40万至50万元级的高端定价，高度依赖华为背书、余承东站台与乾崑智驾的首发光环，褪去光环后溢价能否守住，考验的是人心；盈利上，中报刚转亏，叠加渠道重建与分成重谈，究竟是一次性出清压力还是雪上加霜，取决于改款新车的爬坡速度与新模式落地节奏。

必须承认，问界的底子仍然厚实：问界M9连续两个月蝉联50万元级市场销量冠军，全系累计交付突破30万台；问界M6上市4个月累计交付突破4.5万台。这意味着赛力斯接手的是一项仍在运转的优质资产，而非一个包袱。

对华为而言，这是一次回归本位的战略落地。“不造车、帮车企造好车”的定位，决定了华为终归是增量部件供应商与生态平台。把重人力、重运营的渠道营销交还车企，华为才能把资源和流量复制到智界、享界、尊界、尚界身上，服务好整个“界”字辈。同时，引望的股权结构形成深度利益绑定：华为持80%，赛力斯与阿维塔各持10%，华为车BU在2024年实现营收263.53亿元、同比增长474.4%并首次年度盈利。其余四界做起来，引望估值水涨船高，华为与赛力斯共同受益。教练员角色，反而让华为的汽车版图更具可复制性。

对行业而言，智选车模式就此进入2.0阶段。华为示范了一种“陪跑、扶上马、再放手”的毕业机制：品牌做熟即移交经营主导权，自己转向下一个伙伴。这既回应了外界对“华为与车企争利”的疑虑，也给所有车企提出了新命题：想留在华为生态，先要学会独立走路。

关键变量与展望

真正决定成败的不是模式名目，而是单车利润分成如何重谈。知情人士透露，单车利润分成将随新模式调整。它直接决定两件事：赛力斯能否扭亏，以及华为后续投入的力度。分成降了，短期利润表会好看；但若技术、流量、渠道支持同步收缩，问界失去的可能比省下的更多。这份新协议中最值得盯住的，正是分成条款。

短期看，市场仍在观望：官宣当日股价下挫，赛力斯市值近一年已缩水近四分之三。中期看，机构判断出现分歧：中金公司认为二季度是全年业绩低点、后续逐季改善；交银国际则将2026年归母净利润预测下调至8.8亿元。分歧的答案，要在未来两个季度由全新M9、M6、焕新M7的交付曲线给出。

需要强调的是，“分离”并不等于“分手”：问界仍在鸿蒙智行体系内，官方声明为用户权益背书，引望的股权纽带决定了双方“你中有我”。这场调整的本质，是智选车模式规模化之后一次迟到的权责利再分配：主导权是华为递过来的，也是赛力斯自己伸手接过去的。真正的考题从9月15日才开始，接过主导权的赛力斯，必须向市场证明自己不只是一个代工厂。