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台积电,感觉身体被掏空?
2023-03-29 来源:网络整理
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关键词: 台积电 SK海力士 芯片

“当你不知道把钱花到谁身上时,买芯片就对了。”


投资市场里流行着这样一种说法。 从近期ChatGPT带动的芯片投资热潮就可见一斑,从手机电视等消费电子,到云计算AIGC等尖端技术,芯片无一不是其底层承载物,纵观股票行情也能发现,台积电、高通、联发科等芯片行业巨头都有着大批拥趸。


近日台积电公布了2月的营收情况,和2022年同期相比有所下滑,截至3月24日,台积电收盘价为95.09美元/股,股价离巅峰期也跌去一截。台积电2022年财报显示,日均净利润6.2亿元的业绩可称傲人,财报释出后股价应声拉高,当日股价曾一度达到新高点105.88美元/股。


综合最近的财报数据来看,缺少竞争对手的台积电却进入了下行周期。有观点认为,对于周期股投资来说,买在周期见底时,卖在周期见顶时是最基础的法则,然而现在3nm制程成本高昂,可见的需求又并不充足,台积电投产比不一定能如它所愿,目前来看时间没有站在台积电这边。


资深投资人许代之表示,购买台积电的最佳时机早已过去,透过散户们一窝蜂抢购的态势,应该冷静地看到它被过分高估的事实,在未来,台积电势必会缓慢下坡。


为何市面上会出现这种观点?台积电到底怎么了?资本市场里如何拨开迷雾精准预判未来?以台积电为例,我们会学到什么?


台积电没有想象力?


不得不承认,在半导体芯片的领域,台积电有着近乎垄断的地位,但是与其地位不匹配的,却是台积电所畅想的未来已经没有了想象力。


美国市场调查公司Gartner披露的2022年全球TOP 10半导体厂家的销售额排名速报中,冠军韩国三星电子年销售额为656亿美元,亚军美国英特尔为584亿美元,季军韩国SK海力士为362亿美元。



这份榜单里没有把台积电等代工厂计算在内,但已经能够看出芯片赛道的特质之一,即马太效应突出。 排名靠前的头部企业坐拥海量资金,它们凭借已有资源持续巩固优势,从而获得更多的订单,吞下更大的蛋糕。


仔细看排名第三的SK海力士,它与三星的销售额差距已经不小,而根据台积电2022年报,台积电去年一整年的销售额是758.8亿美元,约等于SK海力士的2.1倍。


就像大量投资者说的那样,台积电是半导体先进制程实力最强大的公司,没有之一,除了三星以外,很难再找到其他可以与台积电抗衡的玩家,想要反超更是不太可能。不过回归文章开头所说的观点,缺少竞争者不代表台积电没有弱点,综合最近一段时间的数据来看,台积电已经进入下行周期。


按照台积电2022年第四季度数据,12月时台积电的销售额为1925.6亿新台币,环比下降13.5%,季度营收则是6255.32亿新台币,环比增速放缓至2%。最新公布的营收数据显示,台积电2月合并营收约为1631.74亿新台币,较1月减少了18.4%。许代之表示,这与全球消费电子需求出现明显波动有关,尤其是智能手机这个大主顾的出货量下滑,直接影响了上游半导体行业的生存状况。


众所周知,苹果是台积电的第一大客户,2022年它给台积电贡献了5296.49亿新台币,在总营收中的占比达到23%。但根据“半导体产业纵横”援引的第三方报告,苹果在统计时段内,出货量与总量连续三周出现大幅下滑,随后回归正向增长的主要原因是受此前销量不佳影响,采用降价策略刺激消费,而且尽管优惠力度不小,销量涨幅也仅仅是提高1%而已。


代表着商务、高端的苹果尚如此,其他手机品牌的日子不难想象。TMT行业研究员肖宇超说:“现在芯片需求比较高的行业只有汽车电子,但相比其他类型的芯片,汽车电子的制造门槛是比较低的,厂商没必要为台积电的咖位买单,台积电在这个阶段的竞争力会被明显削弱。”


台积电对此不是毫无准备,财报电话会上台积电总裁魏哲家作出过回应,预测2023年半导体产业市场产出将下滑4%,晶圆代工产业则减少3%。坏消息是,台积电还没做好准备,过去常用的先进制程带动净利拉升这招,现在正逐渐失效。


数码博主MebiuW指出:“台积电的6/7nm工艺产能利用率在去年第三季度末就已跌至90%以下,随着联发科和AMD等多家客户砍单,11月跌至60%,到3月末将不足40%;4/5nm工艺的跌势也是逐月下滑变得更明显,去年10月产能利用率还是100%,现在已跌至75%。”如此看来,台积电的市值确实有被高估的嫌疑。


自残式扩张?


资本市场动向与政治、经济、社会环境三要素的影响是很难剥离的,将目光放远至全球来看,台积电发展的另一个隐忧,其实是它前往美国建厂必须面临的压力。


自传出赴美消息以来,台积电的态度历经过多次转变。从最初坚定反对,到中期语意模糊拖延量产时间,再到去年终于在美国亚利桑那州晶圆厂举办首批机台设备到厂典礼,台积电与美国的关系复杂程度不亚于权谋剧,人们都以为台积电2022年12月6日宣布投资金额由120美元增加至400亿美元是这场马拉松的终点,但其乐融融的景象终于还是被打破,二者的合作也再度变得扑朔迷离。


3月16日,台积电创始人张忠谋对话经济学家克里斯·米勒时直接说道:“我们估计去美国的成本比在台湾高百分之五十,我发现这个数字被我低估了,实际成本可能比这个还要高,在美国我们找不到任何有经验的人,来修理我们在芯片制造中使用的精密机械,当一台设备发生故障时,一切都停止了。”财报电话会上台积电也表示,受人力开支、许可证、合规性和通货膨胀的影响,美国的建设成本可能至少是台湾的4倍。


值得一提的是,就连台积电的员工也无法理解公司赴美建厂的计划。外媒对11名台积电的员工进行了采访,不少员工都认为,亚利桑那州工厂的建立,在一定程度上会分散公司在研发上的专注度,很可能会给竞争对手创造机会。


肖宇超指出,这还只是初期的建设成本,在美国这样的地方,人力和监管才是大难关。芯片制造业内有个统一的观点,美国作为一个科技大国,之所以没有在美国当地实现半导体的设计、制造、封测的全流程管控,根本原因就在于其有心无力。更直白点说,美国人在全球化进程中刻意放弃了一部分“苦活累活”,他们更愿意把精力投资在技术而非工程上,中日韩芯片赛道能蓬勃发展,第一个搭建平台的其实是美国自己。



所以在几十年以后,美国已经失去了充足有素质的人力资源和完整的芯片产业链,造成了制造业的空心化。资深政经记者谭天表示,经济脱实向虚之后,美国在技术工人及工程师上,已经有了很大的缺口,而人才储备不足又直接影响着台积电的成本。有业内人士透露,美国软件工程师的工资中位数高出台湾地区3倍,医保和退休金等社保支出则高出25-30%。


为了控制人力成本,台积电只能采取以台湾工程师为工厂主体的运营模式,但这又会引出下一个问题。


第一,台积电本身在台湾的人才缺口就很大,据台湾地区104人力银行统计,半导体人才需求自2021年第一季度起持续创新高,平均每月缺口达2.6万人,芯片制造人才2022年第一季度平均每月招募1.6万人,年增幅达36.3%。第二,降本增效要求下,外派到美国的台湾工程师工资涨幅不会太高,做一样的活拿更少的钱,台积电需警惕人才流失的可能。据了解,目前已经出现英特尔、高通直接到台积电门口招聘的情况,台积电极有可能为他人做嫁衣。


值得一提的是,三星为发展先进封装技术,已经挖来台积电前研发副处长林俊成,担任半导体部门先进封装事业副总裁。产业专家认为,台积电要警惕人才进一步流失的问题。


此外,海外监管的情况也与台积电熟悉的台湾地区有所区别。台积电身处芯片制造行业,机密文件及技术是它的立身之本,这些数据不止台积电看重,美国也一样看重,因此台积电在亚利桑那州的建厂项目,参与监管的机构极多,留给台积电自由发挥的余地不多,可以想象的商业空间也不会太大。


IT行业研究员姜鹏许指出,台积电看似扩张势头非常迅猛,但是台积电在海外的布局被认为是自残式的扩张,面临着核心技术外流、技术型人才外流、成本高企等众多问题,除了劳动力成本、原材料成本以及运输成本外,台积电在美还要受到许可、监管、以及通胀等因素的影响,这正是台积电进入下行周期的一大原因。


依然身处迷雾中?


对台积电来说,基本盘虽然还算坚实,但在全球芯片需求下降、代工厂们纷纷开始去库存的时候,扩大产能显然是逆势而行,更何况台积电的选择,是到成本更高的美国建厂。


根据最新财报,台积电的存货周转率2022年一直在提升,从一季度的2.5一路涨到2.85,总资产周转天数也不断升高,由三季度末的659.74增加到了691.2。对于周期股投资来说,买在周期见底时,卖在周期见顶时是最基础的法则,然而现在3nm制程成本高昂,可见的需求又并不充足,台积电投产比不一定能如它所愿,而且留给台积电的时间不多了。


未来台积电要面临的是一团迷雾,美国承诺的芯片法案也出现新的变数。


雪球大V无心分析:“芯片巨头们把投资款打过去了,这厂子盖得差不多了,结果美国公布了一个芯片法案的实施细节,里面所规定的条款形同抢劫。比如美国政府竟然还要求分红,要求这些芯片厂商把利润分给美国政府,三星、台积电这些厂商赴美扩张不亚于以身饲虎,如果这么搞下去,最终的投资和商业运作一旦失败,那岂不是这些个巨额投资要全部血本无归了。”


还有行业人士担忧,未来留给台积电的难题,除了高昂的建设和人力成本要如何平衡外,还不排除美国继续对台积电步步紧逼的可能性——即美国在未来要求台积电将2nm、1.4nm甚至1nm等先进制程工艺都转移到美国生产,到时候台积电或面临被“掏空”的巨大风险。


台积电不仅面临来自政策的不确定性,合作伙伴也开始频频“背刺”。据外媒最新报道,英特尔推迟了台积电N3工艺订单;苹果也对台积电失信了,砍掉了12万片N3订单。


此外,台积电还面临来自同赛道的激烈竞争。英特尔和三星同样没有闲着,都已在美国启动了新晶圆厂兴建或扩产计划。其中,英特尔俄亥俄州利金郡晶圆厂已经正式动工,估计先期投资200亿美元兴建2座新晶圆厂外,预期未来10年还将投资金额扩大到1000亿美元,共兴建8座晶圆厂;三星也赴美投资170亿美元在德州泰勒市建3nm新厂。


总的来说,市场和众多分析人士对台积电赴美建厂的计划并不看好,甚至台积电员工、美专家以及外媒都不看好,美媒还放出“事情闹大了”的评论,足以证明,台积电在美的处境没有那么乐观。


台积电在向竹篮打水一场空的终点一路狂奔,很显然,台积电的这场豪“赌”已经没有退路了。这也警示我们,耐心、稳健是正确姿态,盲目扩张则值得警惕,只有具备长线思维,时间才会以友人姿态出现。